这两天不断被拼多多刷屏……

前几天我发了张电商三强的增速图给朋友，说PDD可真燃：

（纵轴年活跃用户数，横轴时间，来源ARK）

朋友看了表示：

言归正传。

PDD年活跃用户赶超阿里，其实是在预期之内的，只是当面对如此激进的曲线的时候，大家还是能感到一丝震撼。

（来源：Turner’s Blog）

二级市场上，PDD已经挤入最活跃的美股标的TOP 10：

大部分中国投资者、和几乎所有外国投资者都认为PDD是个专卖便宜货的电商，这次财报一出，年活跃用户超越阿里，它更是成了“中国最大的电商平台”。

但，这就完了吗？

细心的你如果现在在Google上搜索“Pinduoduo”，就能发现“pinduoduo-global”的介绍已经悄然变成：

没错：“拼多多，全球最大的聚焦于农业的科技平台”。

在“关于我们”中，PDD强调，自己是中国最大的农产品在线交易市场。通过这个平台，PDD已与超过1200万种植户和社区合作，帮助他们从快速增长的数字经济中收益。而“作为中国领先的在线农业市场，拼多多已将提高农业产业供应链的生产率和效率作为战略重点。”

这个战略的根基在于，PDD认为中国农业的“潜力巨大”，且“仍是数字化率最低的行业，但却触及了最大数量的消费者和种植户。”

在3月17日召开的业绩电话会中，PDD的CEO陈磊和战略副总裁David Liu一再强调：农业是块难啃的骨头，尽管PDD已经成为线上农业第一名，但仍面临着农业基础设施和生产效率方面的层层阻碍，未来势必会投入更大体量的资本和资源，接下来不排除对相关企业进行战略投资甚至收购……因此，他们希望投资者深刻理解这个使命，不要一味看重利润率、货币化率，作为股东，应该给公司时间，共同成长……

看来农业这事一定是要做了，就算资产变重、投资者不理解，也在所不惜。

只要翻看互联网上关于PDD的文章，就会发现，这么久以来，人们翻来覆去提及的还是那么几点：

1. 补贴换来的用户不可持续；

2. 假冒伪劣；

3. 多多买菜激进发展，员工过劳甚至猝死。

关于第一点，我在之前对PDD的解读里说过很多了，结论是，补贴换来的用户，可以持续，聚划算和淘宝特价版不是PDD的竞争对手。原因有很多，其中最核心的是，PDD的品牌形象非常纯正，就是便宜，“便宜”出极致，“便宜”出差异化，“便宜”得生动、有血有肉。不论在“基本盘”县乡农村用户心中，还是在后来攻克的一二线“真香”用户心中，都是如此。

对于一二线用户，最初他们被“百亿补贴”爆款货（神仙水、iPhone、NS等）吸引来平台，真正让他们留下的却是平台上更多、更丰富的日用杂货和生鲜蔬果；而对于县乡农村用户，PDD在已经建立的“实惠”、“社交”的品牌功能上，用补贴的形式向他们“引荐”了更多未曾听说、未曾购买、却实际上可以消费得起的商品，进一步打开了新的消费需求。

目前销售和营销支出占比降低，已经反映出补贴等营销手段带来的规模效应。不应否认一旦停止补贴，GMV会掉，但在下一个业务支撑点（如农产品）支棱起来之前，补贴的效应还远未枯竭。

以下是同一时间PDD、淘宝特价版、天猫上的同一个爆款口红页面，谁真诚谁糊弄，一目了然：

第二点，假冒伪劣。这是从一开始就伴随PDD的鬼影。投资者们想当然地认为“便宜没好货”，甚至“便宜是假货”。不可否认，PDD初期，由于吸引来的商家大都是被业态的变化（线下到线上）以及头部电商平台的门槛所排挤的一批观念不新、相对传统的商家，只要去过乡村集市、或者成长于80/90年代的人都能理解，这些厂商“掺假”、“山寨”特色是很常见的。归根结底是由眼光短浅、设计能力薄弱、法律意识淡漠等原因导致的。

而PDD的出现给了他们新一轮（可能也是消费升级浪潮中的最后一轮）参与优胜劣汰的机会，你可以选择薄利多销，也可以选择改良升级，但造假是行不通的。

为什么行不通？PDD有个“运费险”，就是顾客退货，顾客和商家都不用出运费，而是平台出。商家从平台购买“运费险”服务，价格根据卖家平均的退货率水平而定，也就是说，你的退货率越高，买运费险就越贵。有了运费险，再便宜的东西，只要发现是假冒伪劣，用户就能毫无心理负担地退货，提高卖家的退货率，导致他购买运费险的成本升高，而不买运费险，则会失去“运费险”的标签，产品竞争力显著下降。面对这个两难抉择，我相信但凡是想把生意做下去的卖家，都不会选择去卖假货。

再来说说多多买菜。业绩会上，高管一再强调，多多买菜不是团购，它的核心在于用户自己（单独）下单——这和团购有着本质区别。在我看来，多多买菜被贴什么标签，一点儿都不重要，目前赚不赚钱，也不重要。因为它其实是PDD为了实现更大的农业野心而对自己的Push。这个野心是改善产业链效率，降低损耗和浪费、让农户享受到数字化带来的裨益，让消费者直接获取田间地头的新鲜美味……甚至，PDD还想通过自己的努力，让那些在城市打拼的男人、女人，得以回到自己的家乡去，投身农业，乘风而上（这看起来有点理想主义甚至有点虚，未来我也会做一些从人口和城乡经济角度看待这个长期战略的研究，和大家讨论）。

晚点LatePost的文章《多多买菜舍命狂奔》详细介绍了目前社区生鲜团购的模式和格局，指出“多多买菜的优势在于供货方……已经具备了一部分农产品源头直采的能力”。而业绩会上高管介绍，多多买菜目前已经进入中国超300个城市，并对该增速和节奏“感到满意”。多多买菜的布局速度堪称疯狂，几乎所有被媒体采访报道过的员工都表示工作强度极大。过分压榨员工的做法应该痛批，但从PDD的角度，成业农业败也农业，作为最接近农村和农业的电商平台，它在社区团购恶战中如果输了，以后的故事真的没法讲了。

最后，关于业绩数据，这里就不贴了。我们额外需要关注的可能还有PDD新加入的“自营”业务，高管表示这块业务是为了补充用户目前未被满足的需求，品类跨度大，非常多元化。

股价反应上，自公布业绩以来连跌两天，这不难理解。一是黄峥退位引发一些猜测；二是业绩释放充分，预期需要修正；三，我认为最关键，就是市场开始需要时间去重新认识这个企业了……